近日，赣锋锂业(002460.SZ)披露2020年年报，存货高企、联营企业持续亏损等情况引发深交所问询。

　　数据显示，2020年，赣锋锂业实现营收55.24亿元，同比增长3.41%，归母净利润10.25亿元，同比大增186.16%。

　　值得一提的是，这是赣锋锂业近年来首次实现净利润正增长，在此前的2017至2019年，公司分别营收43.83亿元、50.04亿元、53.42亿元，净利润14.69亿元、13.41亿元、3.58亿元，呈现增收减利的尴尬局面。

　　不过，从年报披露的数据来看，共计5.47亿元的投资收益或为赣锋锂业业绩大增的主要因素之一，扣非后公司净利润仅4.02亿元，同比减少42.08%。

　　事实上，业绩“翻身”背后，赣锋锂业居高不下的存货账面价值以及持续亏损的联营企业同样值得关注。

　　市场下行存货激增量升价跌毛利率下滑

　　深交所在关注函中指出，赣锋锂业2020年存货期初账面价值23.34亿元，期末账面价值22.15亿元，要求其就存货构成、性质特点等分析近三年存货周转情况。

　　中国科技新闻网注意到，赣锋锂业存货高企或源于2018年，当时，由于产能增速快于需求增速，国内电池级碳酸锂价格在年内经历腰斩，氢氧化锂价格也累计下跌23.19%。

　　公开资料显示，赣锋锂业主营业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用。2018年，包括上述碳酸锂及氢氧化锂在内的锂系列产品营业收入占公司总营收比例超过了80%。

赣锋锂业存货账面价值居高不下

　　2017至2018年，赣锋锂业存货账面价值9.15亿元翻倍增长至19.05亿元，随后便长期居高不下。

　　对此，中国科技新闻网致电赣锋锂业董秘办，对方解释称，公司存货主要以锂辉石等原材料为主，产品库存占比较少，且由于公司签订了不少长单，2021年以来整体货物供应偏紧。

　　数据显示，截至2020年末，赣锋锂业存货账面价值22.15亿元，其中原材料14.26亿元，占比64.37%；库存商品4.83亿元，占比21.8%；在产品2.24亿元，占比10.13%；自制半成品0.82亿元，占比3.7%。

　　值得一提的是，2020年第四季度，国内碳酸锂产量下滑，加之原料成本上涨，市场供需结构发生变化，产品价格开始反弹，公司产销量也有所提升。

　　据2020年年报，赣锋锂业基础化学材料(折碳酸锂当量)产量5.43万吨，同比增加0.13%，销量6.3吨，同比增加30.13%，库存量0.59万吨，同比减少59.44%。

　　不过，产销量虽同比上升，但整体售价仍在下跌。数据显示，2020年赣锋锂业锂系列产品上半年平均售价7.09万元/吨LCE，下半年平均售价5.49万元/吨LCE，平均售价同比下降22.46%。

　　量升价跌之下，2018至2020年，赣锋锂业锂系列产品毛利率也持续下滑，分别为39.97%、27.17%、23.4%。

　　不过，锂产品毛利率下滑并非赣锋锂业一家之痛，同行之中，天齐锂业(002466.SZ)2018至2020年锂化合物及衍生品毛利率分别为65.25%、48.54%、23.71%；雅化集团(625000.SH)同期锂产品毛利率则分别为15.9%、0.7%、13.03%。

　　投资现金流持续为负联营企业三年亏6亿

　　自2010年上市以来，赣锋锂业便开启“买买买”模式，在全球范围内大规模收购锂矿，资产遍布阿根廷、爱尔兰、澳大利亚、墨西哥及中国青海、江西等地。

　　据不完全统计，赣锋锂业多次产业并购涉及金额已超过40亿元，公司规模不断扩大，金属锂产品产能排名全球第一。

赣锋锂业连续十年投资活动产生的现金流量净额为负

　　值得注意的是，大手笔并购也为赣锋锂业带来一定资金压力，公司上市以来投资活动产生的现金流量净额已经连续10年为负。另外，作为全球最大的锂消费国，中国锂价下行期间，赣锋锂业此前入股的部分境外锂矿公司日子也不好过。